來源：廣發證券

　全球兩大闊葉漿巨頭合併，木漿行業集中度提升

　　根據金魚Suzano網站信息，巴西金魚Suzano確定收購鸚鵡Fibria。金魚表示，已與國際金融機構簽署了具有約束力的承諾，確保融資額度總計為92億美元，用於支付交易款項。若合併順利完成，合併後巴西金魚與鸚鵡合計產能將達到1100萬噸/年，同時擁有140萬噸/年造紙產能。

　　闊葉漿巨頭強強聯合，合併完成後有望進一步提升全球木漿集中度，木漿行業集中度提升助力全球漿價穩定。根據公司年報，2016年巴西鸚鵡及金魚木漿總產量為839.4萬噸，佔當年全球化學漿總產量的6.11%,兩公司木漿出口量合計為807萬噸，佔當年全球化學漿總出口量的14.60%。

　　中國木漿對外依賴度高，國際漿價波動影響紙企盈利

　　國內木漿產量不能滿足造紙等消費需求，進口木漿依賴度不斷上升，根據中國造紙協會數據測算，2016年進口依賴度高達65.2%,國際漿價波動影響紙企盈利。對於文化紙、生活用紙以及白卡紙等紙種而言，木漿是必不可少的原材料。2016年中國木漿進口在全球木漿貿易量中佔比33.21%,國內造紙企業生產成本受國際木漿價格影響較大。

　　全球木漿產能逐步投放，2018年木漿價格或趨穩為主

　　供給方面，全球木漿產能穩步投放。據不完全統計，2016-2018年全球主要木漿製造企業逐步投產落地項目總產能接近800萬噸，漿廠順應造紙行業景氣提升投產意願更強，供給端擴張趨勢明顯。需求方面，經濟增長帶來消費需求和廢紙替代需求支撐木漿價格。